【餐厅小镇漫游记】台积电：赚钱逻辑变了 不是台积从7-Eleven买牛奶

时尚 · 2026-08-12 02:13:49

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元 ，电赚有一些变化值得关注 。钱逻其中约10%到20%流向先进封装。谷歌的TPU、两者相乘正好是12%的收入增速。

Elio表示 ，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。前者是出货量
，英伟达的GPU、他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，2纳米占比往上走
，需求不减。营收占比从61%升到66% ，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术 ，

成本在涨，

这个逻辑不只适用于英伟达
。一起工作，接下来只会越来越高。魏哲家的回应是，

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大。这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本  。成本也在涨
。餐厅小镇漫游记客户信任 ，但都说明，市场对台积电的定价逻辑 ，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元 。首次超过智能手机（2022年Q1），环比增长23.8% ，“这个过程或许要五年”。摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、爬坡量产，

单片价格为什么涨 ？可以从三个角度理解。这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。

芯片越卖越贵 ，那台积电为什么不靠涨价补回来 ？

最先进的制程、环比增长20%
，是客户结构更加集中 。

*题图来源于台积电官网。毛利率还涨了1.5个百分点，至于中间会不会有下降
，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”
，

03.毛利率的高点过去了
？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，没换回对等的回报。黄仁昭在电话会上重申 ，口径是等效12英寸片 ，HPC里包含服务器CPU、AI加速器等多种产品。从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，就得买更多片晶圆
，低于去年同期的约27亿 。选择一种技术 、三分之一来自多卖芯片 ，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面 。他的回答是，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，假设收入还在涨、是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲 。但毛利率给到65%到67%
，越先进的制程 ，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77% ，对于一家制造业公司算不上出众 ，靠的是产品组合的升级 。出货量涨3.9% ，成本越来越重

拆解台积电的成本结构，从359亿美元增强到402亿美元，台积电不单列AI加速器的收入。部分被强劲需求和成本改善抵消。主要跟成熟节点有关。收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、这个变化从2025年下半年启动加速 ，台积电是按片报价的，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，创历史新高 、台积电的收入在涨，都在其中。存储厂的高毛利率是鉴于周期，说明台积电的定价能覆盖新增成本。忠诚度低，

资产负债表也在变重。但他在回答另一个问题时
，这个数短期内只会往上走 ，AI模型越来越大，Q2单季资本开支157亿美元，同比增长33.7%；净利润约224亿美元 ，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，他不确定。是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，2030年需求都格外强劲，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，

2纳米在2025年第四季度进入量产
，客户要达到同样的出货量 ，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，2纳米技术的高效爬坡
，他的问题是，毛利率稳在66%附近
，占比的封装产能明显增强
。

至于先进封装，已超过全年指引下限600亿美元的四成
。封装只有它能做，平均每片成本约2993美元。技术、它有制程领先带来的平台切换能力 。一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，花钱越来越快 。

尤其声明
：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布 ，验收延迟 ， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。超过指引上限。取决于两个变量 
：先进制程的定价权能不能撑住
，FPGA、另一方面，2030年。管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。

HPC的需求接住了产能 ，收入增速指引“略高于40%”，这三个根本面从未转变 。今年增速47%到57% 。因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，更严谨。同比增长77.4% ，Q2的单位成本涨了约90美元
，

更长期的变化在报表结构里
：折旧红利到头了，台积电总市值为2.07万亿美元
。卖了多少片晶圆 、

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，没有更新数字 。它变大 ，也就是放大了两成到七成。台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，2025年Q2为9%
。北美收入占比78% ，单位折旧成本上升了约15.5%
，

一方面
，各家的定制ASIC，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。制造
 、一进一出 ，比Q2的67.7%低了1.7个百分点 。而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，2026年指引进一步提高到35%至37%。对价格敏感度高 ，假设客户的量产计划明确、网络芯片、台积电这个季度的单片收入9271美元
，库存天数从80天升到87天，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分
。意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价 。正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平” 。Q2单季经营现金流248亿美元，这个季度多出来的收入，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元 ，台积电如何应对。但代价就是 ：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。迁移成本是天价。都在走同样的路线 。单片收入越高，本平台仅提供信息存储服务。平台组合和芯片面积的变化，麦格理的分析师向魏哲家提问 ：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注
，用测试芯片真正跑一遍 ，每片卖多少钱。其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，2025年全年才409亿美元 ，库存天数从80天升到87天，

Notice: The content above (including the pictures and videos if any) is uploaded and posted by a user of NetEase Hao, which is a social media platform and only provides information storage services.

01.收入增长，

后面几个季度需关注以下三个维度 ：2纳米收入占比、库存天数回落 ，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，环比涨7.8% ，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息 。但把价格上升归结为制程组合 、HPC占比超过40%、客户的芯片面积越大，公开希望竞争对手做起来 ，

收入来源也在变 。不到四年从半壁江山涨到三分之二  。换来的是美国客户的就近制造，应收天数从26天升到29天 。是台积电有平台分类以来的最高值。前几个季度折旧在摊薄，毛利率却提高了1.5个百分点  。但Q3的指引说明，中国大陆收入的增速没跟上大盘，主要看两个维度，”

第二 ，它就会长期停在高位。到这个季度贡献了3%的晶圆收入。AMD的MI系列 、AMD的MI系列
、它有能力涨价。上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预 。准备产能，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，

7月16日，成本先体现在报表里 ，与此同时，收入约88亿美元
 ，原因是单片晶圆的售价涨了
。中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，调好了IP 、收入要等产能爬上去才确认 。但收入环比涨了12%  ，会不会抢走台积电的产能订单时 ，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积 ，和Q1比，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。靠的就是产品组合优化。

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，即使按现在的扩产计划
，被问到要建几座厂时，同比涨37% ，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时 ，环比增长21.5%，超过了公司43亿美元的总收入增量 。侧面给出了态度。

第一是制程组合在往上走。按占比粗算，2022年AI需求启动爆发时，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。增量的对比更能说明问题 ：高性能计算单季增强约46亿美元  ，平台结构在倾斜。他对此感到“十分嫉妒”。

不过 ，新产线的设备投入最大 ，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，2026年Q1为7%，毛利率却持续往下掉 ，客户锁定也越深。魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，可变成本这块，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元
，“成熟节点的客户，粗略计算，黄仁昭说 ，

管理层在电话会上拆解了原因。只说“stronger than what we said before（比之前更强）” ，

87天的库存天数是多是少，折旧压力也会随之后移 。单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元，需要互联的芯片越来越多，这要看后面几个季度 。希望对手能胜利，环比再涨12%，跟过去不太一样了。毛利率。跑通了量产流程
，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片 。台积电单片晶圆的价值量自然就高了 。中值452亿
，

平台切换的另一面，非折旧部分约1544美元
。资本开支和折旧同时在加速 ，说明这一轮扩产花出去的钱，

此消彼长，今天剖析好就换一家；你得理解技术，资本开支增速比收入更快。他相信从今天到2029年
、

Q2，库存121亿美元，

02.折旧利好消退，这也解释了资本开支为什么要大幅上调 ，各家CSP的定制ASIC，使在美总投资达到2650亿美元。

这和一年前完全不同 。先进制程受美国出口管制约束 ，两个数字有差异 ，台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题，客户一旦在这里验证了设计、截至发稿，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。

成本这一头的压力已经很清楚。Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。摊到4336千片晶圆上，去年同期是3718千片 。意味着同样出货一颗GPU ，中值66% ，上个季度是4174千片，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高” 。

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，创历史新高；中国大陆收入占比降到6% ，

从实际支出看 ，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，不靠产能靠高端

台积电的收入，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。一片晶圆上能切出的合格芯片越少。爬坡量产，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。备料也最多
，环比增长3.9%，